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企业并购支付方式解析

佚名     2020-03-23          在路上

并购是公司增长的重要来源,一般能创造大量的价值,但所创造的价值的分配往往不平衡。并购核心战略目的包含以下五个方面:1、改善目标公司的绩效;2、合并移除行业的过剩产能;3加快目标公司或购买者产品的市场准入;4以更低的成本更快地获得技术和技能;5尽早挑选成功者,并帮助他们发展业务。企业最终完成并购,可通过现金支付、换股支付、承担债务(零成本收购)和债权支付等方式。 

一、现金支付

现金支付是并购交易中最简单的价款支付方式。目标公司的股东一旦收到对其所拥有的权益的现金,就不再拥有对目标公司的所有权及其派生出来的一切其他权利。现金支付的优点在于交易简单、迅速。但现金支付会造成优势企业短期内大笔现金支出,一旦无法通过其他途径获得必要的资金支持,将对企业形成较大的财务压力,甚至有可能因现金流出量太大而造成经营上的困难;同时目标公司收到现金后,账面会出现一大笔投资收益,从而增加企业税负。


二、换股并购 

换股并购是投资者不是以现金为媒介对目标企业进行并购,而是增加发行本企业的股票,以新发行的股票替换目标企业的股票。换股并购实际上也包括两种形式,即以股票购买资产和用股票换股票。换股并购可以使两家公司相互持股,结成利益共同体,同时并购行为不涉及大量现金,避免了所得税支出。


 三、债务承担

债务承担,即在资产与债务等价的情况下,优势企业以承担目标公司债务为条件接受其资产的方式,实现零成本收购。零成本收购的对象一般是净资产较低、经营状况不佳的企业。优势企业不必支付并购价款,但往往要承诺承担企业的所有债务和安置企业全部职工,这种情况在我国企业并购中尤为常见。

零成本收购的好处是为优势企业提供了低成本扩张的机会,优势企业通过注入资金、技术和新的管理方式,盘活一个效益差的企业。同时,各级地方政府还常常制定一些优惠措施,以鼓励优势企业接收亏损企业、安置企业职工,因此,零成本收购还能额外享受到一些优惠政策,促进优势企业的经营发展。但是,零成本收购也有它的弊端:一是目标公司往往债务大于资产,其实际上已不是零成本,而是在接受一个资不抵债的企业;二是片面强调安置职工,结果造成人浮于事,反而拖累了优势企业。


四、债权支付 

债权支付,即优势企业以自己拥有的对目标公司的债权作为并购交易的价款。这种操作实质上是目标公司以资产抵冲债务。债权支付方式的优点是找到了一条很好的解决原并购双方债权债务的途径,把并购和清偿债务有机地结合起来。对优势企业来讲,在回收账款的同时可以扩大企业资产的规模。另外,有些时候债务方资产的获利能力可能超过债务利息,对优势企业的发展是比较有利的。 


五、支付方式选择

 企业并购可以采取其中一种支付方式,也可以选择几种方式组合使用。由于多数企业融资渠道受到限制,能筹集到的资金有限,因此采用完全的现金支付方式应慎重考虑。换股并购可以避免大量现金流出企业,节省的现金可用于新设公司或存续公司的发展。

同时换股比例的确定对合并各方股东权益的影响主要表现在以下几个方面:

1)造成股权分散,稀释主要股东的持股比例;2)可能摊薄每股收益;3)可能降低每股净资产。

在股票市场处于上升过程中,以股票作为出资方式有利于并购公司,增发的新股对目标公司也会具有较强的吸引力。此外新股发行与并购公司的股息政策有一定的联系。股息收益率较高时,发行固定利率较低的债券更有利;若股息收益率较低,则增发新股比各种形式的借贷更有利。

此外在确定换股比例时要综合考虑目标公司的帐面价值、市场价值、成长性、合并双方的协同性、互补性以及未来的发展机会,正确确认换股比例。以并购后双方每股收益不降低为基准,可采用的常用方法有1)每股税后利润确定换股比例。2)未来预期收益确定换股比例。3)市场价格确定换股比例。

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