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拜登当选后,对中美股市、债市、汇率的影响

佚名     2020-11-09          在路上

北京时间11月8日,美国大选的大幕即将落下。先后经历了“拜登领先-特朗普反超-拜登逆袭”的一波三折,拜登累计获得290张选举人票,已锁定胜局。本文主要分析拜登当选后对中美股市、债券走势、汇率以及经贸关系等方面的影响。


拜登、特朗普政策主张对比


民主党拜登和共和党特朗普的政策主张,区别主要在于能源政策和税收政策。


1)在财政政策上,两党都同意施行新一轮财政刺激,其中拜登所在的民主党要求的财政刺激规模比共和党更大。


2)在能源政策上,拜登已经宣布一项预计花费2万亿美元的“绿色复苏”计划,并承诺在自己第一个任期的四年内,将资金用于高铁扩建,电动汽车生产,风能、太阳能和其他可再生能源技术的推广,帮助全球疫情下的美国创造新的经济机会,以及应对气候危机。


而特朗普却截然相反,特朗普始终支持石油等传统能源。所以如果拜登当选,将有利于美国以及全球新能源产业发展。


3)在税收政策上,特朗普希望继续减税,而拜登则表示要对高收入群体加税,所以拜登的税收政策招致华尔街资本市场的不满。


4)在对华政策上,特朗普将继续维持持续施压的状态;而拜登则明确主张要取消单边关税,在对华问题上会与盟国合作,中美关系可能出现阶段性缓和。


但是中长期来看,不管谁当选,中美竞争的关系都已经无法改变,尤其是在科技、经济领域。


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图片来源:粤开宏观、持志以恒


 拜登当选对股市有什么影响?


过去一周,美股大涨,A股表现虽然也略显强劲,但相比本币升值力度和美股市场,仍显得力道不足。那么,随着美国大选形势越来越明朗,A股市场将如何演绎?


李迅雷研究团队认为,就国内资本市场海外映射而言,若拜登胜选,或引发美元指数上涨和美股的阶段性调整叠加明年1月底前,特朗普仍会作为“看守总统”,对华政策难言缓和,此时A股市场也有可能面临一定的外生冲击,但考虑到拜登胜选后中美可能的谈判前景以及美股或并不悲观的中长期前景,A股整体的调整空间和时间或相对有限,外围的冲击或也难以扭转国内资本市场中长期整体向好的大趋势。


 如何看待中美债市走势?


美国大选的大幕即将落下,而美债利率向上突破的迹象也越来越明显。国君固收研究认为,中期来看,如果单纯看经济基本面,美债利率仍会维持震荡向上的趋势。落脚到国内,美债未来的走势对中债的直接影响将比较有限。后疫情时代,中美经济和金融周期的错位,导致中美货币政策和基本面的分化更加明显,从而弱化美债对中债的影响。由于中美利差维持高位,人民币对美元的相对强势,即使美债开始上行,外资持续流入国内债市的趋势也很难被逆转。而在“双循环”战略格局和“十四五”规划的背景下,货币政策将会更加以内部均衡为主,经济增长也会更加依赖内需和制造业。


对于中国债券市场,中航基金首席经济学家邓海清认为配置价值已经非常突出,交易机会也已经出现。跨周期调节应当是基于中长期问题,考虑到内循环为主、降低企业融资成本大方向,中航基金首席经济学家邓海清认为当前2.2%的政策利率是合理的,极限情况提高至2019年的2.5%左右。无论中国央行是否加息,当前债券市场并不像预期那样确定。即使从加息30BP的极限情况看,当前的债券收益率也具有绝对的配置价值。


 汇率的影响:可能有利于美元走弱和人民币走强


中金固收研究团队分析,对美元的影响,拜登在贸易、外交层面上的政策相对温和,而一个确定性的对外政策环境有利于贸易修复,也就有利于将美国经济增长传导到非美经济。尽管拜登主张加强金融监管和加税的政策短时间会打击风险偏好以及美元资产的需求,但因为参众两院大概率最终由民主党和共和党分别控制,因此加强金融监管和加税政策最终通过的难度可能依然较大,拜登上任对美元的直接抬升影响有限。


此外,美元指数或将在明年走弱,导致人民币有升值压力,对货币条件造成紧缩效应,中国央行有放松的压力;美元的贬值会导致人民币被动走强,形成外资流入的推力;11-12月也将是美国政府交接和对华政策的真空期,所以有利于风险偏好的修复;人民币升值和较高的中美利差也对国内的利率形成了向下的拉动作用。


 对中国的影响


粤开宏观分析师李兴分析认为,对中国而言,美国大选对中国资本市场的影响主要通过经济基本面、风险偏好等方式传导。拜登当选,对华贸易战可能阶段性放缓,关税可能下调,并将积极应对美国国内疫情逐步带动经济恢复,我国外需扩大,加速中国经济恢复。另一方面,虽然拜登通过合纵连横外交围堵等方式打压中国,但短期内将聚焦于维护多边盟友关系、抗击国内疫情,对华压制适度放缓,有利于提升我国投资者风险偏好,短期利好A股。但长期来看,无论是特朗普还是拜登当选,中美关系均难以回到过去,全球化体系正面临重构。


综合来源:粤开宏观、国君固收、中金固收研究团队等

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